财政状况雪上加霜

　　作为全球第三大经济体和最富裕国家之一，日本政府长期奉行着“以新债补旧债”的融资模式，因此，过去20多年里日本国债平均每年以40万亿日元的速度增长，其公债规模越滚越大。地震发生后，日本政府官员在召开的紧急会议上已明确表示，将考虑编制追加预算，为必要的灾后重建工作提供资金。在可以调动的存量资金十分有限和税收缺口越来越大的情况下，日本政府只能寄希望于发行新的国债。

　　必须指出的是，虽然通过国债筹资可以解决救灾费用和庞大的重建资金需求，但巨额国债必然会使日本财政状况更加恶化，日本的信用等级将面临着进一步下降的风险。据悉，基于日本庞大的债务与赤字规模，穆迪在今年2月已将日本主权信用评级前景从“稳定”下调为“负面”，而此前标准普尔也将日本长期国债信用评级从“AA”下调一档至“AA－”。

　　还须看到，虽然日本政府能够以低于其他发达国家的成本在市场上顺利融资，但目前日本国债的持有者有90%以上来自日本国内投资者，而一旦日本国债供应加大并超出投资者需求，且海外投资者又不能接受较低收益率的话，可能会出现海外投资者抛售日本国债的风险。根据Markit的数据，就在日本发生严重地震和海啸的次日，政府债务违约保险成本上涨，日本信用违约互换指数与前一天收盘相比扩大5个基点，表明市场对日本债务违约风险的担忧急剧升高。

震后的经济选择

　　强震与海啸不仅是对日本经济承受力的考验，更是对日本政府政策应对能力的又一次检验。

　　■ 积极性财政政策在2011年甚至2012年的长期延续已成定局。一方面，日本政府将继续增大国债的发行规模，必要时将动用外汇储备和出售国外有价证券和黄金来维系震后的重建资金需求。另一方面，在举债空间受到约束的情况下，加税将成为比较可能的政策。当然，为了避免提高消费税对本不景气的内需形成抑制，不排除日本政府实施向国民派发消费券和现金以刺激消费的举动。

　　■ 与扩张性财政政策如影随行的是扩张性货币政策。首先，日本央行短期内将不断向市场投放流动性以阻止日元的升值和维护出口；其次，日本央行将长时期保持着零利率的价格政策；第三，日本央行将扩大用于资产购买的资金规模。

　　■ 日本政府最新决定，将日本特大地震造成的损害指定为“特定非常灾害”。因地震灾害导致生产设备等重大损失的企业，即使陷入了债务危机，截至2013年3月10日的两年内，日本法院将不受理企业破产手续，日本政府将全力支援中小企业再建。