非解决中美贸易失衡的关键，因此双方的竞争姿态下更讲究的是有来有往的配合，因此在关键的政治时点和数据变得难看时，双方都会有所表示。但拉锯必然继续，因为都有核心利益需要维护，所以我们认为升值不会一直持续，别忘了人民币实际汇率已经因为欧元贬值大幅上升了。如果一篮子货币真的是目标，我们测算过上升空间短期不会太大。离岸市场上，美元/人民币无本金交割远期从上周五尾盘的人民币6.6732/6.6782元降至人民币6.6493/6.6543元，这意味着市场预计人民币将在未来12个月升值1.7%。而人民币现在是亚太经济实际上的货币锚，人民币的升值将使得亚太地区其他国家的货币也出现上涨，显示出中国引领的新雁行模式的某些特征。

　　同时我们认为，其实日本房地产泡沫破裂并非是日元升值导致热钱涌入的问题，而是日本政府大量释放的流动性导致的，只要不给国际热钱明确的升值预期，在汇率的弹性上做文章，便不会导致大量的热钱流入。在当前环境下升值更重要的意义就是疏导流动性。一般来说，汇率的变动会导致相对资产价格的变动，这种资产价格的变动，会使得汇率的升值与通货膨胀和资产上涨之间有一定的替代性。在汇率调整后，不仅减少了输入型通胀压力，而且可以影响流动性对资产价格上涨的预期，为国内的流动性高烧降降温。

　　负利率：倒逼加息？！

　　15日两则传言重袭股市：一是传允许银行根据自身情况至高上浮存款利率10%，二是传将对储蓄存款给予保值补贴。央行相关人士接受媒体采访时，对此市场传言没有立即否认，而是表示不予置评，央行的不予置评被部分市场人士解读为央行默认了上述两则传言。

　　诚然，8月份3.5%的CPI数据是导火索，它再次让“负利率”成为了火热的流行词，道义上讲，负利率让储户来补贴银行的高利润，这显然是不正确的。一方面银行利润创历史新高，一方面储户资产不断缩水，当负利率成为人人喊打的对象时，市场就容易情绪化并且上升到一定高度从而倒逼决策层尽快采取行动——加息。

　　那么从纯经济角度来看加息的必要呢？一方面，随着丰收的到来，CPI受到的食品翘尾因素影响已经见顶，而国家对食品价格的调控也将进一步打击食品的金融需求，未来受到食品对CPI上行的推动作用将逐步消退，而PPI也在持续的回落使得未来CPI将逐步回落，汇率理顺性质的上行也使得输入型通胀的压力减少。另一方面，从对流动性的角度来讲，M2和M1之间的倒剪刀差