第四章 套 期 保 值

一、套期保值的概念及愿理：

1、套期保值定义：

就是在现货市场买进（或卖出）商品的同时，在期货市场卖出（或买进）相同数量的同种商品，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场上的赢利来补偿，从而达到保值的目的。上述说法是学术界公认的官方说法，但是该说法难以含盖所有的套期保值操作行为，因为现货流通企业、现货消费企业及现货供应企业套期保值操作的方法是有所不同的。鉴于此，套期保值的概念可用以下方法表述：“套期保值就是在期货市场上做一个与现货市场等量、反向的交易。”。现货市场上获得商品，则在期货市场上付出（既卖出）商品；现货市场上付出商品，则在期货市场上获得（既买入）商品。
  2、  套期保值原理：
   （1）、期货市场中期货交易品种的期货价格与其现货价格变动的趋势基本一致。即商品的现货价格与其期货价格同涨同跌。那么现货企业就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在企业计划利润目标上。
    （2）、期货市场上的期货订单在订单期满面临交割时，两个市场的价格大致相等。这就为现货企业为在两个市场盈、亏相抵，锁定企业计划生产成本和目标利润的实现提供保障。
  3、  套期保值基本做法：
    买进或卖出与现货市场上数量相当，但交易方向相反的商品期货订单，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货订单，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在目标水平上。

二、套期保值对现代企业的意义：

   套期保值的意义在于协助企业规避不利的现货价格波动给企业经营带来的风险，协助企业实现稳定收益。一个企业参与了套期保值，正作用是规避了不利的现货价格波动风险，负作用是失去了有利的现货价格波动带来收益的可能性。问题的关键在于，追求稳定收益是绝大多数企业的经营主旨。

  两个案例：（1）武汉电缆； （2）花园油脂。

三、套期保值操作与专业技术分析的结合：

     问题：套保头寸在套保过程中是否应该止损，在头寸盈利状态下是否可以平仓

套期保值的主要目的是规避不利的商品价格变动给企业带来的经营风险。套期保值的功能是协助企业实现稳定的收益。从这个意义上说，套保头寸的开仓时机和平仓时机是由现货运作周期所决定的。原则上说，套保头寸在套保过程中不应该以行情判断为依据做任何调整。但是在实际套保操作过程中，当套保头寸处于逆趋势状态时，有一些具体的问题会伤害企业利益，如现货增值税问题，期货订单间的逆差价问题等。

     由于上述问题的存在，所有套保企业都希望以提高“套保操作质量”的方式，来弥补上述问题带来的损失。而这里所说的“套保操作质量”是和行情研判相关的。例如，空头套保头寸，在行情看涨的情况下，择机将头寸平仓（若此时头寸处于亏损状态，即为止损；若头寸处于盈利状态，即盈利平仓），待价格上涨之后，在将头寸补回。然而上述所描述的状态是一种理想状态。如果在空头套保头寸平仓之后，价格进一步下跌怎么处理？

    在金融投资领域，迄今为止，人类没有办法保证对价格运行方向的判断绝对正确。但是有办法知道，在一些固定的市场状态发生时，商品期货价格上涨概率（或下跌的概率）。因此所有的金融投资行为（包括套保操作行为），都应该在概率的意义上做选择。

如图所示，当A点状态发生时，由A点开始计算，价格波动在触及B点之前到达C点的概率是71.6%。那么，当市场出现A点状态时，可在A点将空头套保头寸平仓，之后在B点或C点补回头寸。在上述交易选择中，成功率71.6%，失败率28.4%，且预期收益大于预期风险的3倍，是一个科学的选择。但这决不意味着，某一次选择一定是成功事件发生。对任何一次该类交易选择，失败事件都有可能发生，只不过它发生的概率是28.4%，而成功事件的发生概率是71.6%。

    由以上分析，我们可以得出如下结论：一个企业在套保操作过程中，套保头寸是否止损（或盈利平仓），完全取决于该企业是否有能力进行科学的交易选择。如果有能力进行科学的交易选择，就应该在一定的市场状态下止损（或盈利平仓）。如果没有能力进行科学的交易选择，则套保头寸的开仓和平仓时机，由现货运作周期决定。