与海外市场不同，Ａ股市场一直是卖方市场，股票的需求远远大于供给。“由于信息不对称，买的不如卖的精，买方天然处于弱势地位，加上目前新股发行供不应求，更是进一步加剧了买方的弱势地位，很多情况下询价机构只能做价格的被动接受者。”王亚伟分析说。

    但在投行人士看来，一些询价对象报价不负责任，为获得购买权而盲目报高价，没有任何惩罚措施，而每一家询价对象最终购得的新股数有限，即便首日“破发”，其损失也相当有限。总体而言，目前打新仍然是赚钱的，所以机构投资者仍然倾向于报高价去获得购买权。

    武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则认为，Ａ股估值扭曲的根本原因在于系列制度设计仍存缺陷，如公司债“短板”、缺乏退市制度、上市公司轻回报等，而发行人、保荐人、询价机构只不过是顺势利用这一系列制度缺陷，进一步助推并加剧了Ａ股估值扭曲的现状。

    继续改革遇阻 利益使各方分歧大

    对于当前新股发行中存在的问题，业界提出了种种改进的建议。但有趣的是，这些建议有的竟然观点完全相悖，其背后是不同利益主体之间的博弈。在日前举行的新股估值定价研讨会上，这一博弈表现的尤为明显。

    王亚伟在研讨会上建议，主承销商拿出承销收入的５０％，按照询价结果购买所承销股票数量的２％－３％，并且锁定一年，以此限制承销商高价发行的动机。

    而对给予承销商自己配售股票的权力，王亚伟表示坚决反对，认为这会让券商在定价中更为主动，询价对象在报价中的博弈力量更加受到制约。

    此言一出，博得会场机构投资者的一片掌声。然而，作为其利益对立方，券商群体对此并不认同。

    国泰君安证券总裁陈耿说，证券公司一开始做发行的时候参与性比较强，但后来实行了网上发行，目前的询价体系虽然有其不足，但也正在逐步发挥证券公司的作用。